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投资要点

2022 年新能源车板块总体营收增速较好， 但 2023Q1 营收增速下降。 2023Q1以来， 碳酸锂价格从超过 50 万元/吨暴跌至不到 20 万元/吨， 带动正极材料、 电解液等环节价格下降， 叠加 2023Q1 产业链去库存， 行业开工率较低的情况下，营收增速普遍下降， 电解液环节的营收甚至呈现负增长。

盈利方面， 2023Q1 行业盈利水平向下游转移。 2023Q1 主要新能源车公司的总体归母净利润达到了 393.74 亿元， 同比增加了 8.56%， 增速低于营收增速， 说明新能源车板块一季度整体盈利能力较弱。 对比各环节的净利润占比情况， 由于上游锂资源价格下跌， 2023Q1 归母净利润占比明显下跌至 18.47%， 但锂电池环节占比上涨至 27.34%， 相较于 2022 年增加 7.41pct， 整车环节净利润占比同样显著提升， 行业盈利水平向下游转移。

23Q1 行业整体应收账款和合同负债环比出现一定程度下滑。 正极、 电解液、 锂电池存货环比同样呈现下降态势， 表明在碳酸锂价格下跌的背景下， 产业链主动降低库存， 从而抵御存货减值风险。

投资建议： 放眼全球， 汽车电动化已经是大势所趋， 去库存带来的行业景气度下滑只是阶段性的影响， 电动化进程仍将持续推进。 鉴于碳酸锂的价格已经从最高点约 55 万元/吨， 下降至当前不到 20 万元/吨， 预计电池成本下降 20%以上， 将会刺激终端新能源汽车和储能的需求。 且碳酸锂价格有逐步起稳趋势， 锂电行业排产有望逐步向好。 叠加行业估值已处于历史低位， 我们认为锂电反转在即， 建议关注， 动力电池： 宁德时代、 亿纬锂能、 欣旺达、 国轩高科； 正极： 当升科技、 容百科技、 德方纳米、 湖南裕能、 厦钨新能、 长远锂科、 中伟股份、 格林美等； 隔膜： 恩捷股份、 星源材质、 沧州明珠等； 负极： 杉杉股份、 中科电气、翔丰华、 索通发展、 尚太科技等； 电解液： 天赐材料、 新宙邦、 多氟多等； 辅材：科达利等。

风险提示： 下游需求不及预期； 产品产能释放不及预期； 行业竞争加剧； 上游原材料价格大幅波动等因素。